光伏行业一度被视为最火热赛道之一，吸引大量本钱注入，但正在履历几年狂飙突进后，行业盲目扩张和产能过剩问题日益凸显，起头经汗青无前例的挑和。数据显示，2024年国内光伏财产制制端、使用端规模持续扩大，一片火热，但财产链价钱、制制端产值等方面难改跌势，市场环境跌入“冰”点，成本倒挂之下财产链企业大面积吃亏，出格是跟着A股光伏上市公司2024年财报的接踵揭晓，宣布着光伏财产链送来史上最惨烈的严冬。两极分化的形势下，光伏财产还面对内忧外患。一边是国内市场供需失衡瓶颈，一边是国际商业壁垒掣肘，使得行业将来成长充满不确定性。面临行业窘境，也起头介入调控。2024岁尾，工信部发布《光伏制制行业规范前提（2024年版）》，旨正在企业无序扩产，鞭策手艺升级和市场出清。本钱率先到光伏市场寒意，2024年以来，大量光伏企业黯然终止IPO，沪深北三买卖所目前正在审的光伏企业数量已仅剩12家摆布。但“寒潮”之下，亦有公司逆流而上，5月15日，酉立智能次要处置光伏支架焦点零部件的研发、出产和发卖。公司从营产物包罗光伏支架从体支持扭矩管（TTU）、光伏支架轴承组件（BHA）、光伏组件安拆布局件（URA）、檩条（RAIL）等光伏支架焦点零部件产物。公司从营产物经拆卸后，可构成光伏支架的从体布局，次要使用于光伏支架范畴。近两年，我国光伏行业正在快速扩张的过程中，面对着财产链供需失衡、产能全面过剩等问题，行业极致内卷之下，出海是国内光伏企业实现财产突围、寻找业绩新增加点的必选项。得益于较早结构海外市场，取美国大客户NEXTracker成立了持久合做，酉立智能业绩正在短时间未遭到境内市场所作影响，演讲期内仍连结着较快增加趋向，招股书显示，该公司2021年至2024年停业收入规模从3。84亿元增至7。29亿元，接近翻倍，归母净利润从1478万元大增至8986万元，增加超5倍。为酉立智能带来冲刺IPO上会的契机。NEXTracker的光伏支架出货量持久位居全球第一，为酉立智能带来客不雅的收入贡献，但取NEXTracker深度绑定，也至使其客户集中度大幅高于行业平均程度。招股书显示，2021年至2024年公司前五大客户的发卖金额别离为3。67亿元、4。11亿元、6。24亿元和 7。03亿元，占当期营收的比沉别离为95。55%、94。90%、94。91% 和96。44%。此中，对第一大客户NXT的发卖金额别离为2。87亿元、3。49亿元和5。10亿元，占营收比例顺次为74。75%、80。69%、61。67%和70。00%。对美国大客户NEXTracker存正在单一严沉依赖的风险不问可知。一旦取 NEXTracker 合做关系发生晦气变化，或者NEXTracker市场拓展不及预期，酉立智能的业绩将承受庞大冲击。此外，全球政策变化及市场需求波动均可能对酉立智能的营业发生晦气影响。现实上，海外市场早非一片蓝海。一方面，跟着国内光伏企业出海加快，海外市场所作更加激烈；另一方面，海外对于国内光伏行业的需求增量正正在急剧下滑。数据显示，光伏产物2024年出口额削减到320亿美元，同比下降幅度超33%，出口额持续两年下降，光伏产物出口总额约320。2亿美元，同比下降33。9%。产物价钱也不竭下降，如多晶硅价钱下滑超39%，硅片价钱下滑超50%，电池片价钱下滑超30%，组件价钱下滑超29%。海外市场已非国内光伏企业的避风港。出格是美国方面，不只通过《通缩削减法案》等政策不竭加大对美国本土光伏财产的搀扶力度；还竭尽全力地对中国光伏产物实征关税的办法。“内卷外堵”的光伏财产困局，对酉立智能的冲击逐步，虽然酉立智能取NEXTracker的合做次要正在非美营业，但商业摩擦加剧仍使酉立智能取NEXTracker的合做充满了不确定性。现实上，这从酉立智能2024年的业绩表示也可见一斑，相较于往年，公司业绩增速大幅放缓，分析毛利率也有所下降。商业摩擦、供需失衡、内卷合作下财产链价钱全线崩塌，光伏财产链下行暗影下，酉立智能的成长前景也难言乐不雅。除了高度依赖美国大客户NEXTracker带来的多沉现患。酉立智能本身的市场所作力也不尽如人意。酉立智能的产物次要是光伏支架的零部件，手艺壁垒较低、市场参取者浩繁。如中信博、清源股份、意华新能源等企业正在手艺研发、产质量量、市场份额等方面均具有较高的合作力。同时，跟着行业的不竭成长，越来越多的新企业起头进入光伏支架范畴，加剧了市场所作。面临日益激烈的市场所作，光伏支架企业需要不竭加强手艺立异和市场拓展能力，以顺应市场的变化和满脚客户的需求。但酉立智能不只正在市场开辟上停畅不前，正在研发上的表示也令其陷入被时代裁减的现忧。招股书显示，2021年至2023年，酉立智能研发投入别离为392。42万元、506。56万元、583。37万元；研发费用率别离为1。02%、1。17%、0。89%；统一期间，同业可比公司的研发费用率平均值别离为2。62%、2。09%、2。12%。研发费用率持久不脚行业均值一半。正在专利数量方面，截至目前，酉立智能仅9 项发现专利， 45 项适用新型专利，大幅掉队于同业振江股份、中信博等合作敌手。焦点手艺方面，问询答复显示，酉立智能具有超沉型支架固定鞍座设想、支架固定布局设想、支架组件压块布局设想等9项焦点手艺，虽然酉立智能其证其焦点手艺并非通用手艺，是具有针对性的使用手艺。但各种细节表白，其焦点手艺的含金量仍有待市场的验证。之一就是据国度学问产权局数据显示，上述焦点手艺所对应的13项专利中，有6项专利的发现人包含陶慧，而且此中一项发现专利的发现人仅陶慧敏一人。而据息显示，截至2024年6月30日，换而言之，酉立智能一位发卖司理贡献的专利数量大概还要跨越公司部门焦点手艺人员，其焦点手艺的含金量可见一斑。现实上，发卖司理为公司贡献专利的稀有环境正在酉立智能倒是“稀松泛泛”，该公司的研发团队中过半为兼职人员，首版招股书显示，截至2023岁暮，酉立智能研发团队23人，此中专职研发人员仅9人，14报酬来自其它部分的兼职人员。算上兼职人员，其研发手艺人员8成未达到本科学历。而正在2021年及2022年，研发团队中仅3报酬本科学历，一半以上为高中及以下学历。大量高中以下学历的非专职人员正在酉立智能研发团队之中，折射的不只是当下酉立智能正在研发上的短板，也必然程度上预示了该公司成长潜力的局限。酉立智能是典型的家族型企业，李涛及其父母李开林、三人通过聚力机械、姑苏酉信间接或间接节制了公司81。49%的股份，并正在公司和聚力机械中担任主要职务，为公司配合现实节制人。正在企业成长晚期，家族式的集中控股和办理有益决策高效性和运营不变性。但成长到必然规模，若是公司的股权和决策权仍高度集中正在一家之手，往往意味着这家企业监视和制衡机制可能会遭到减弱，正在内部节制上可能存正在不脚。现实上，酉立智能正在内部节制方面曾经出诸多严沉问题。正在此次IPO演讲期内，酉立智能就存正在小我卡收付款、转贷、资金占用、无实正在买卖布景的单据融资等财政内控不规范的景象。问询答复显示，公司现实节制人李涛占用公司资金合计1，037。97万元，次要通过小我卡，收取公司的废料发卖款，并次要用于现实节制人小我及家庭消费、采办理财等，2023年4月26日，李涛刚刚一次性将废料发卖占用款1，037。97万元偿还于公司。令市场诟病的是，为领会决资金占用问题，2023年4月，酉立智能向控股股东聚力机械定向分红1000万元，聚力机械又将分红款拆解给现实节制人李涛，再加上自有资金了债了资金占用款1，037。97万元。如许左手倒左手的，天然激发了北交所高度注沉，要求酉立智能申明定向分红的合。酉立智能则答复称：实施定向分红用于股东偿还告贷/资金占用款，即次要用于处理股东债权问题，以确保刊行人后续工做成功开展，定向分红具有合。但该公司的这一答复恐难以市场。实施定向分红款子次要用于股东偿还告贷/资金占用款的案例正在本钱市场极其稀有，申报创业板的武汉元丰汽车电控系统股份无限公司（以下简称“元丰电控”）同样存正在通过定向分红处理大股东大额债权问题。但该公司2023年4月通过创业板审核后，审核进度便停畅不前，苦候一年半后，最终究本年1月份铩羽而归，终止了IPO历程。除上述环境外，李涛因小我运营贷周转别离于2021 年和 2022 年向公司拆借1，000 万元，并别离于 2 日和 7 日后偿还。但两次偿还别离是通过其通过总司理杨俊的账户以及董事迮才中的儿媳妇郭春燕运营的天配五金偿还。值得留意的是，演讲期内，酉立智能存正在利用小我卡领取刊行人总司理杨俊年终的景象，而天配五金则是酉立智能外协加工商。上述各种景象必然程度反映出公司资金办理方面的庞大缝隙。大额资金拆解来、小我卡收付款、联系关系方资金往来均包含着庞大的财政舞弊风险，需要市场高度。若是该公司内控问题不克不及获得无效处理，将来或将给泛博投资者形成难以的丧失。全体来看，2024年国内光伏财产吃亏泥潭，酉立智能得益于海外市场帮力虽业绩仍连结增加趋向，但背后储藏的内控缝隙频发、研发能力孱弱、对美国大客户NEXTracker过度依赖等一系列问题，也出成长性的欠缺，对于该公司可否成功登岸北交所，市鉴将持续关心。