印度粗钢月度产量：2024年12月，印度粗钢产量为1360。0万吨，同比+12。40%，环比+9。68%；2024年1-12月，印度粗钢产量为1。5亿吨，同比+8。88%。

　　炼焦煤月度进口量：2024年12月，炼焦煤进口量为1071。0万吨，同比-6。58%，环比-12。89%；2024年1-12月，炼焦煤进口量为1。2亿吨，同比+19。62%。

　　炼焦煤价钱：2025年2月，京唐港从焦煤提库价为1442元/吨，同比-43。34%，环比-4。29%。

　　当前公共品消费需求处于建底企稳阶段，从行业库存周期取企业微不雅运营周期看，乳业、啤酒龙头已根基完成出清，2025年轻拆上阵，运营稳健静待苏醒。盈利相关标的上，保举财产劣势凸起、龙头地位安定的伊利、双汇，以及现金流表示稳健、注沉股东报答的沉啤。

　　原油进口量：2024年12月，原油进口量为4784。0万吨，同比-1。08%，环比-1。40%；2024年1-12月，原油进口量为5。5亿吨，同比-1。87%。

　　近期行业预期正走出冰点，一方面普茅批价担心逐渐消失，2000元心理防地愈加建牢，另一方面次要酒企本年营销策略和业绩预期更开阔爽朗，全体虽降速，但行业份额集中和微不雅运营调整对冲，茅五汾古今等酒企全年实现增加的径更清晰，我们估计当前至二季度白酒板块预期底将逐渐构成并夯实。中长线资金着眼平安边际，底部区间结构价值，标的上优先保举高分红保障+运营稳健的茅台、五粮液，持续保举高股息的老窖、洋河。

　　空调出货：2024年12月空调产量1817。2万台，同比+33。7%，总销量1746。4万台，同比+30。0%。此中内销量为736。0万台，增速为+20。5%；外销量为1010。3万台，增速为+37。9%。

　　油品公司2023年归母净利1。44亿元，净资产25。2亿元，买卖对价28。4亿元，PB1。13倍。

　　美国天然气产量：2025年1月，美国页岩气产量为81。93 Bcf/d，同比+4。62%，环比-3。29%。

　　日照实华2023年归母净利3。09亿元，净资产24。7亿元，买卖对价17。9亿元（50%股权），PB1。45倍。

　　1年期、5年期LPR1-2月均维持不变，最新1年期LPR 3。10%、5年期LPR 3。6%。

　　3。2025年1月，新房市场累计网签可同比提拔26%，二手房累计网签可同比提拔26%，新房二手房市场热度分化。

　　褐煤进口量：2024年12月，褐煤进口量为2035。1万吨，同比+30。22%，环比+0。83%；2024年1-12月，褐煤进口量为1。9亿吨，同比+16。69%。

　　持久来看，创收能力有保障，本钱开支趋向下滑，盈利的能力得以强化，2025年中国海油颁布发表的将来三年分红打算提拔股利领取率下限正在印证这一趋向，中国石油和中国石化因为资产布局缘由，本钱开支或趋于平稳，盈利能力强化。

　　公司全年实现收入/一般化EBITDA别离62。46/18。07亿美元，内生同比-7。0%/-6。3%；一般化归母净利润为7。78亿美元，表不雅-15。2%。公司拟派发股息7。5亿美元，同增7%，对应分红率103。25%。具体来说，2024年百威运营黑白各半：中国区受需求疲软、合作加剧、Q4去库出清影响，24年销量/吨价/EBITDA内生同比-11。8%/-1。4%/-13。2%，为焦点拖累。印度表示亮眼，全年P&SP组合收入增加接近20%，成为全球四大市场之一。韩国亦增加强劲，全年份额提拔3。49pcts叠加提价盈利，亚太东部销量/吨价/EBITDA内生同比+3。6%/+8。7%/+33。2%。瞻望2025年，百威中国区去库之后轻拆上阵，换帅落地震力充脚，以份额恢复为首要方针，调整多管齐下，运营修复值得等候。

　　2024年公司实现停业总收入146。45亿元，同降1。15%；归母净利润12。45亿元，同降6。84%。单Q4看，实现收入15。82亿元，同降11。45%；归母净利润-8676万元，客岁同期为-749万元。具体来说：受消费疲软影响，公司24年销量/吨价别离同比-0。75%/-0。4%，利润端一是佛山工场折旧添加对冲成本盈利，二是规模效应弱化从导Q4吃亏扩大，全年业绩略低于预期。但公司一直以务实立场持续打磨产物、进行多元化推新，并积极拥抱歪马等新渠道以把握消费需求。此外，近期公司正在云南推出苍洱橙味汽水，复用渠道试水饮料市场寻求增量。估计25年运营表示将延续稳健，向上拐点仍需紧盯消费苏醒环境。同时，公司分红程度无望连结高位，按100%分红率测算，当前25E股息率约4。8%报答较优。

　　青岛港于2月21日晚间发布通知布告称，公司拟对原沉组方案进行调整，因原沉组方案中的标的公司结合管道和港源管道部门主要客户的破产事项处理进展不及预期等缘由，为上市公司和中小股东好处，经各方充实论证、审慎研究，决定撤回原沉组方案申请文件，不再收购结合管道53。88%股权、港源管道51%股权，同时保留以领取现金采办资产的体例收购油品公司100%股权和日照实华50%股权，总对价为人平易近币46。29亿元。

　　2024年11月，口岸货色吞吐量为153，556万吨，同比+3。7%，环比持平，2024年1-11月，口岸货色累计吞吐量为1，604，130万吨，同比+3。4%。

　　此外，皖通高速正在1月2日发布通知布告，为鞭策公司聚焦高速公从业实现做大做强和可持续成长，通过扩大无效投资的体例提拔盈利程度，公司拟利用自有及/或自筹资金人平易近币47。7亿元收购阜周高速公100%股权和泗许高速公100%股权。

　　按照蚂尔科大数据对线下连锁零售企业抽样查询拜访，2025年春节15天焦点发卖期总发卖额同比增加2。42%，此中客流同比添加8。6%有所恢复、客单同比-4。2%仍偏弱，全体发卖根基平稳。剔除生鲜、熟食、烘焙后的快消品全体发卖同比增加1。29%，品类间表示有所分化，果酒、调味油、酱油等同比发卖额增加较好，而啤酒、常温奶等品类延续弱势有所下滑。

　　两边签定三年业绩许诺，如本次收购于2025年完成交割，则业绩许诺期间为2025年、2026年及2027年，按照通知布告2025年估计油品公司利润1。76亿元，日照实华利润2。89亿元。

　　春节前普五停货并颁布发表减量，节后连续小批量发货，批价持续坚挺向上，终端份额连结不变。五粮液成立平台公司，模式采纳焦点经销商入股但公司从导办理，平台曲配终端，建立曲销系统。五粮液出击，短期上普五减量实现了从品批价回升，借帮平台公司打款保障回款不变增加，持久看则鞭策发卖从导权回归厂房，强化了酒厂的渠道管控力，同时平台公司具备蓄水池意义，试点新运做模式，处理了过去发卖中时间和空间上供需调配问题。成长前景广漠，无望从底子上处理持久搅扰的量价矛盾。

　　受益地产政策及以旧换新政策，保举顺周期厨电、照明龙头。厨电品类24岁首年月次被纳入“以旧换新”补助名单，25年估计将有换新需求而带来的较强的业绩修复。且厨电照明板块全体估值较低，龙头盈利稳健，具有高分红属性。

　　欧洲天然气库存：2025年1月，欧洲天然气库存量为2223。81 Bcf，同比-23。08%，环比-25。74%。

　　炼焦煤月度产量：2024年12月，炼焦煤产量为4045。6万吨，同比+3。60%，环比+4。31%；2024年1-12月，炼焦煤产量为4。7亿吨，同比-4。17%。

　　公司控股子公司伊吾广汇矿业无限公司近日取得国度生态手下发的《关于伊吾广汇矿业无限公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目影响演讲书的批复》。批复同意项目总体合适规划环评要求，准绳同意影响演讲书的总体评价结论和生态办法等。项目需落实生态从体义务，成立内部生态办理系统，推进各项生态办法落实。

　　2025年1月，招商口岸完成集拆箱吞吐量1，762。0万TEU，同比+7。2%，完成散杂货吞吐量11，156。5万吨，同比-2。6%。

　　截至目前，2025年煤价下跌幅度较超预期，我们认为缘由可能正在于短期的供需错配，短期淡季+高库存场景下，高成本的疆煤需求走低，但当前秦皇岛口岸煤价曾经接近疆煤现金流盈亏均衡点，看好旺季需求到临后价钱企稳反弹。

　　动态角度：无望通过运营活力、提拔股东报答而步入该序列的标的，持续看好“大集团、小公司”典范投资逻辑、许诺分红不低于60%的四川成渝（A+H），看好产残剩收费年限较长、财政费用有下降空间的赣粤高速。

　　2024年12月，公货运量为37。74亿吨，同比+9。9%，环比+0。8%；2024年1-12月，公货运量累计达418。81亿吨，同比+3。8%。

　　原油产量：2024年12月，原油产量为1790。2万吨，同比+1。44%，环比+3。79%；2024年1-12月，原油产量为2。1亿吨，同比+1。87%。

　　1）白电：国补如期延续，板块无望因政策落地带来估值修复，看好兼具高股息+内销运营根基面延续改善的美的集团、海尔智家、海信家电。2）小家电：渠道变化+微信小店催化送礼需求，保举关心国内小家电龙头企业苏泊尔。 3）厨电&平易近电：质量盈利+周期盈利，注沉板块龙头投资机遇，持续保举公牛集团，关心老板电器、欧明。

　　2024年1-12月，集拆箱（+7。4%）铁矿石（+4。3%）煤炭（+0。1%）原油（-0。7%）。

　　受春节错期发货削减影响，预期乳企1月发卖表示承压，且需求平平之下春节期间行业终端动销或平稳略降。白奶品类仍受中小乳企合作扰动，双雄通过添加品相规格、丰硕SKU切入更多渠道，并恰当加大乳饮料等可做差同化产物的结构，以期进行发卖拉动，且全体价盘相对不变、渠道库存维持良性。上逛方面，1月奶牛存栏量615。9万头、环比下降3。3万头，降幅较12月有所扩大，但因单产提拔，生鲜乳产量仍略有增加，全体延续暖和去化态势。

　　欧洲16国炼厂开工率：2025年1月，欧洲16国炼厂开工率为83。74%，同比-0。9PCT，环比-1。7 PCT。

　　我们认为煤炭行业底部较着的价钱中枢以及长协和一体化的贸易模式付与其较强的盈利属性，2025年一季度价钱风险持续，旺季到临后价钱企稳反弹无望成为较好的设置装备摆设时点。

　　3）资产质量方面，大多银行的不良率均连结不变或有所下降。拨备笼盖率方面，除了招行和宁波银行拨备笼盖率环比降幅跨越15pct外，其余银行拨备笼盖率波动较小。此中齐鲁银行的资产质量有较着改善，其不良率持续4个季度下降至1。19%，拨备笼盖率环比上升9。64pct至322。38%，也是持续4个季度改善，估计是对公贷款资产质量延续改善。

　　沉点保举招商口岸，公司为泛盈利资产景气宇领先，具备三大特色（业绩高景气、海外资产结构、提拔分红比例）；看好青岛港整合优化、业绩稳健增加；关心港高分红优良口岸标的。

　　2024年公司实现停业收入224。3亿元，同比增加5。27%；实现归母净利润22。4亿元，同比增加2。97%；内销停业收入较同期略有下降，但公司通过持续立异及强大的渠道合作劣势，实现焦点品类的线上、线下市场拥有率持续提拔。外销客户订单较同期增加较着，营收快速增加。

　　2024年12月，公客运量为9。87亿人次，同比+2。2%，环比+0。1%；2024年1-12月，公客运量累计达117。80亿人次，同比+7。0%。

　　当下中持久通缩风险不大的布景下，疑惑除正在3月延续2月底市场凹凸切和再回撤过程中，盈利资产全体再次获得资金青睐；但另一方面也要考虑到价钱持续低位对于周期盈利品种的进一步。3月保举沉点关心不变+质量盈利资产：1）不变盈利：一方面不变盈利资产以银行为代表做为防御性板块正在历次分化后均有相对不错的市场表示；另一方面，低利率叠加经济不确定的添加，可以或许供给不变收益的高股息资产往往更受投资者青睐。2）质量盈利：质量盈利以食饮、家电等消费类企业为代表，一方面扩大内需为本年以来最主要的政策方针，而提振消费则是此中的焦点抓手，推进消费政策无望不竭加码；另一方面，消费做为经济后周期行业，当前因业绩承压导致股价回调，已供给充实平安边际。

　　按照央行四时度货政施行演讲，第四时度贷款利率降幅较大，新发放贷款加权平均利率环比下降39bp至3。28%，此中次要是零售贷款和单据利率的降幅较大，4Q24一般贷款、企业贷款、小我住房贷款、单据融资利率别离环比下降33bp、17bp、22bp、33bp至3。82%、3。34%、3。09%、1。02%。对于利率政策，央行将企业融资和居平易近信贷成本“稳中有降”调整为“下降”，且正在强调“阐扬市场利率订价自律机制感化”后，新增“加强利率政策施行”，意味后续将继续降息，而且存贷两头利率传导径愈加通顺，下降步伐将更趋分歧，从而减缓息差降幅。

　　1月社融新增超7万亿，高于Wind分歧预期的6。6万亿，次要靠债和对公信贷支持。此中对公信贷增加好于预期，也反映了银行25年开门红投放环境较好。此中社融环境：1月同比多增的5833亿的社融中，4171亿由间接融资支持（此中债券同比多增3986亿），3793亿由人平易近币贷款支持，而外币贷款、表外融资以及其他融资别离同比多减1381亿、少增284亿以及少增466亿。信贷环境：居平易近贷款无论是新增的绝对值（+4438亿）仍是同比变更的相对值（同比少增5363亿）都偏弱，且居平易近短贷和中长贷均走弱，同比别离少增4025亿、1337亿。企业新增贷款为近五年来最高，企业全体、企业短贷以及企业中长贷别离新增4。78万亿、1。74万亿以及3。46万亿。

　　4。白电板块无望因政策落地带来估值修复，小家电板块渠道变化+微信小店催化送礼需求，厨电&平易近电板块注沉板块龙头投资机遇。

　　电力消费用动力煤量：2024年12月，电力消费用动力煤量为25734。0万吨，同比-0。01%，环比+15。01%；2024年1-12月，电力消费用动力煤量为26。5亿吨，同比+2。64%。

　　1）油气：本钱开支下行周期，盈利能力强化，关心三桶油及衍生公司：中国石油、中国海油、中国石化、中石化炼化工程、海油成长等；2）煤炭：疆煤成本支持价钱中枢，长协+一体化趋向加码业绩不变性。关心煤炭资本禀赋优良，一体化结构的动力煤出产企业，中国神华、陕西煤业等。

　　1）银行：邮储银行、招商银行、江苏银行；2）交运：招商公、山东高速；3）地产：华润万象糊口。

　　2024年12月，铁搭客周转量为958。49亿人公里，同比持平，环比-2。3%；2024年1-12月，铁搭客累计发送量为15，799。09亿人公里，同比+7。3%。

　　质量盈利+周期盈利，注沉平易近电/照明/厨电板块龙头投资机遇。我们对利的理解，一是增加持续确定、现金流可不雅、平安边际较高的质量盈利资产；二是增速仍具周期属性，但供给束缚下合作力强化、且分红派息志愿强的周期盈利资产。

　　2024年11月，口岸集拆箱吞吐量为2，807万TEU，同比+4。7%，环比+0。5%，2024年1-11月，口岸集拆箱累计吞吐量为30，455万TEU，同比+7。3%。

　　静态角度：保举可视为行业ETF加强的招商公、以及位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，关心产优良且分红领先的皖通高速。

　　2月全体市场呈现小盘气概，中证2000收涨9。5%领先各板块，盈利低波、中证盈利、中证现金流2月均收跌。沉点盈利行业来看，煤炭收跌-8%构成盈利资产内部次要拖累，其余石化、银行、公用、交运均收跌-1%，地产、家电别离收涨5%、1%为盈利领涨行业；全一级行业中，科技气概带动计较机大涨16%。

　　盈利板块及行业当前估值程度根基位于汗青中低位，如中证盈利10年PE、PB分位别离为37%、29%；盈利行业PB分位均位于30%以下，叠加盈利周期的PE分位来看，公用仅1%，银行30%、交运36%、家电37%根基中低位估值。周期盈利行业如煤炭53%、石化44%位于汗青中位程度。

　　2024年12月，铁货运总周转量为3，259。03亿吨公里，同比+3。3%，环比+0。4%；2024年1-12月，铁货运累计周转量为35，861。90亿吨公里，同比-1。6%。

　　2024年9月后70大中城市房价环比跌幅快速收窄，2025年1月收窄至-0。1%，后续改善可能仍需政策催化。但城市之间分化较着，环比下跌城市降至42座。虽然行业总体仍偏弱，但焦点城市有必然改善迹象。

　　宏不雅层面，中持久需不雅测货泉宽松取通缩回归的协同节拍，理论上现实利率下行将驱动信贷扩张、即意味着企业本钱开支回暖，但当前实体传导结果尚未。而春节后受DeepSeek事务影响，中国AI手艺冲破的宏不雅现实使得科技企业扩大本钱开支的预期改善，也指导着全球本钱对中国科技及全体资产的沉估。另一方面正在PEG视角下，科技成长板块的预期增速改善打开估值的进一步上行空间，叠加盈利策略过去三年超额收益显著，资金正在估值差取气概轮动中再均衡，微不雅资金跷跷板加剧了盈利资产的短期波动。

　　天然气产量：2024年12月，天然气产量为218。1亿立方米，同比+4。55%，环比+5。52%；2024年1-12月，天然气产量为2463。7亿立方米，同比+7。25%。

　　2025年1月，英国天然气均价为14。80美元/百万英热，同比+56。53%，环比+5。11%；美国天然气均价为3。83美元/百万英热，同比+36。10%，环比+12。56%；亚洲天然气均价为14。16美元/百万英热，同比+37。20%，环比-1。30%。

　　岁首年月以来因市场气概要素，盈利相关资产表示相对掉队，但我们认为正在低利率下，银行盈利和分红的稳健性照旧凸显，且中持久资金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有较高平安边际的银行仍有绝对收益，注沉其设置装备摆设性价比。关心国有大行（A+H）+区域优良且有较高拨备笼盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行。

　　1）2025年2月20城新房月过活均网签面积约20万方，同比添加12。8%，环比下降24。4%；11城二手房月过活均网签面积约23万方，同比添加92。5%，环比下降15。3%。2）对齐夏历日期来看，春节后20城新房网签面积苏醒节拍取2024年较为接近，11城二手房网签面积苏醒节拍好于2022-2024年，对比类似时间段起头的二手房网签数据，2025年春节后（截至2月27日）11城二手房累计网签面积约595万方，同比添加26%。

　　2。疆煤支持下，动力煤成本曲线中最左侧的供给来历价钱韧性较强，但受高运费布局影响，价钱中枢下移空间无限。

　　本材料所载的证券市场研究消息凡是基于特定的假设前提，供给中持久的价值判断，或者根据“相对指数表示”给出投资，并不涉及对具体证券或金融东西正在具体价位、具体时点、具体市场表示的判断，因而不成以或许等同于带有针对性的、指点具体投资的操做看法。通俗小我投资者如需利用本材料，须寻求专业投资参谋的指点及相关的后续解读办事。若因不妥利用相关消息而形成任何间接或间接丧失，华创证券对此不承担任何形式的义务。

　　过去20年间，能源企业共履历5轮本钱开支变更周期。本轮能源价钱上行周期起自2021年，油价自底部快速上行，同时海外能源巨头本钱开支的新一轮上行周期，但从油价和本钱开支的关系来看，本轮本钱开支的幅度已远不及上一轮高油价周期。虽然中国石油、中国石化和中国海油的本钱开支的修复程度强于海外企业，可是仍弱于同油价的期间，以中国石油为例，2012年高油价期间，其本钱开支跨越3500亿元，近几年正在更好的运营性现金流的环境下，本钱开支也不脚3000亿元。

　　公司通知布告，方案调整后，模仿测算公司根基每股收益增厚6。07%，提拔幅度高于原沉组方案（5。2%）。

　　我们将会发布按期月报，对盈利投资做出持续及设置装备摆设，为投资者供给视角参考，本篇为首篇行业结合月度演讲。

　　格力电器于1月1日晚间发布2024年中期利润分派预案。每10股派发觉金盈利10元(含税)，共计派发觉金盈利55。22亿元，2024年上半年公司母公司实现净利润123。82亿元，为对应中期业绩分红率45%。格力连结多年不变的现金分红，彰显注沉股东报答。

　　冰箱出货：2024年12月冰箱产量885。6万台，同比+18。4%，总销量835。9万台，同比+12。5%。此中内销量为416。7万台，增速为+11。9%；外销量为419。2万台，增速为+13。0%。

　　山东地炼开工率：2025年1月，山东地炼厂开工率为55。93%，同比-6。65 PCT，环比-2。24 PCT。

　　需求疲软合作加剧，叠加公司自动去库，公司估计24年总收入同比下降，毛利率、OPM同比力着提拔；但因对子公司贝拉米集体商誉取无形资产减值38-40亿元、现代牧业吃亏使公司录得联营公司吃亏7。9-9亿元，最终24年公司业绩预期0。5-2。5亿元，还原后以上扰动后，公司业绩为46。4-51。5亿元，同比-3。5%~+7。1%，运营维持稳健。24年公司新任总裁上任后更为聚焦运营质量，一是自动去库缓解渠道压力，二是精简人员、严控费投，三是大幅进行商誉及无形资产减值，连系公司当前运营质量为先，25年业绩无望获得较着修复。同时考虑24年分红派息不受上述减值影响，且规划将来分红率稳步提拔，估计24年分红金额无望同比提拔、对应最新市值股息率约3。4%，还有20亿港币回购对应报答率3%，值得以绝对收益视角结构。

　　化工消费用动力煤量：2024年12月，化工消费用动力煤量为2598。0万吨，同比+9。11%，环比+3。26%；2024年1-12月，化工消费用动力煤量为2。9亿吨，同比+13。86%。

　　国内粗钢月度产量： 2024年12月，国内粗钢产量为7596。9万吨，同比+12。64%，环比+1。96%；2024年1-12月，国内粗钢产量为10。1亿吨，同比-1。37%。

　　二手房市场：2025年1月，中国城市二手房挂牌价指数为154。3，同比-9。9%；中国城市二手房挂牌量指数为69。31，同比+17。9%。

　　1月24日，中国神华通知布告，取国度能源集团公司签订《股权让渡和谈》，以经存案的杭锦能源截至2024年8月31日的股东全数权益评估值为根本，国度能源集团公司将所持有的杭锦能源100%股权让渡给中国神华，让渡对价为人平易近币8。53亿元，中国神华将以自有资金领取。

　　我们认为正在低利率下，公、口岸、铁各有看点，注沉其设置装备摆设性价比，特别岁首年月调整后股息率具备吸引力。1）口岸：长久期价值或推升估值弹性，关心招商口岸、青岛港、港。2）公：估计公从业业绩或送回升，关心收费公政策优化标的目的及处所国资积极行为，关心招商公、山东高速、宁沪高速、皖通高速。3）铁：长久期+盈利，保举高股息资产大秦铁。

　　春节期间白酒动销下滑收窄至个位数，茅五汾动销表示稳健，当代缘增加凸起反馈较优。各家酒企适度放缓回款进度要求，目前回款同比放缓5%-10%，全体处于30%摆布。分价钱带看，茅台/五粮液库存1个月以内连结健康，茅台批价春节前后不变2200元，环比12月全体好转；五粮液全体回升，普五批价企稳，从一月初890-900元回升至节后930-940元。老窖库存维持2-3个月良性水位，价盘不变，部门地域回款有下滑。地产酒库存3个月摆布全体稳健、动销表示较好，扩张性次高端酒舍得/酒鬼库存3-4个月持续消化，回款进度需提拔。

　　2024年12月，铁货运总发送量为4。59亿吨，同比+5。4%，环比+1。0%；2024年1-12月，铁货运累计发送量为51。75亿吨，同比+3。4%。

　　原油加工量：2024年12月，原油加工量为5935。0万吨，同比-1。27%，环比+1。43%；2024年1-12月，原油加工量为7。1亿吨，同比-3。59%。

　　OPEC原油产量：2025年1月，OPEC原油产量为2667。8万桶/日，同比-9。1万桶/日，环比-12。2万桶/日。

　　供给端，当前疆煤是动力煤成本曲线中最左侧的供给来历，新疆正在当前能源保供的大布景下新核准/核增煤矿频出，如2024年9月哈密淖毛湖矿区马朗一号1000万吨/年煤矿获得核准，国能准东煤矿年产由2500万吨核增至3500万吨。且新疆煤炭资本禀赋优良，多为供给弹性较大的露天煤矿，必然程度上动力煤价钱上涨弹性，但同时新疆煤的供给成本一直受制于较高的运费布局，正在部地域增量无限的环境下成本支持或愈较着。需求端，瞻望2025年，电力需求正在强无力的经济刺激手段下无望高增，而风光拆机增速或再难复现2024年的高增加，但高库存计谋和长协政策保障下电力需求现实贡献或无限；化工需求次要集中正在宝丰内蒙新增需求约1500-1800万吨，煤化工项目投运多集中正在25年之后，边际贡献无限。

　　美国炼厂开工率：2025年1月，美国炼厂开工率为87。78%，同比-0。7  PCT，环比-4。6 PCT。

　　从业现金牛资产稳步增加，新营业持续扩张打开新空间。做为平易近电绝对龙头，强大渠道办理能力和精益制制能力保障从业（插排+墙开）现金牛资产款式第一的不变地位，同时三新营业（无从灯+出海+新能源）具备持久成漫空间，公司现金流可不雅，分红不变。

　　动力煤进口量：2024年12月，动力煤进口量为1514。6万吨，同比-1。20%，环比-10。31%；2024年1-12月，动力煤进口量为1。8亿吨，同比+19。61%。

　　本材料来自华创证券研究所曾经发布的研究演讲，若对演讲的摘编发生歧义，应以报布当日的完整内容为准。须留意的是，本材料仅代表报布当日的判断，相关的阐发看法及猜测可能会按照华创证券研究所后续发布的研究演讲正在不发出通知的景象下做出更改。华创证券的其他营业部分或从属机构可能做出取本材料的看法或不分歧的投资决策。本材料所指的证券或金融东西的价钱、价值及收入可涨可跌，以往的表示不该做为日后表示的显示及。本材料仅供订阅人参考之用，不是或不该被视为出售、采办或认购证券或其它金融东西的要约或要约邀请。订阅人不该纯真依托本材料的消息而代替本身的判断，应自从做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不合错误利用本材料涉及的消息所发生的任何间接或间接丧失或取此相关的其他丧失承担任何义务。

　　近期杭州房地产市场快速回暖，土拍维持较高热度，绿城首批入市的不限价楼盘，兑现度超预期，而且杭州本身具备较强财产（AI）、生齿（落户政策）的兑现预期。产物基因让绿城具备系统化产物立异迭代能力、丰硕的改善产物操盘经验、高期房兑现度堆集下来的优良口碑，正在竞质量时代有显著合作劣势，可正在壁龛市场获得不变利润率。2022年以来绿城拿地精准度很是高，几乎没有犯错，据我们测算部门项目拿地利润率，已快速修复至8-9%。绿城正在壁龛市场连结较强拿地力度，截至2月28日，2025年累计拿地计容建面59。3万平，总地价113亿元，楼面均价19035元/平，此中杭州拿地建面占比超64%。

　　其保障点正在于：1）操纵价钱机制对冲油价波动：2016年，发改委设置了成品油的“地板价”和“天花板价”调理机制，此中“地板价”机制是当国际油价低于40美元/桶时触发，成品油价钱不再下调，使得中国石油、中国石化能部门滑润波动。2）高进口依赖度下的政策倾斜：我国油气资本对外依存度高，中国石油、中国海油和中国石化做为保障能源平安的从体，正在资本获取（如持久进口和谈）、炼化产能结构（炼能置换）上享有优先支撑，降低供应链中缀风险。3）需求刚性堪比根本设备：油气做为能源和材料主要泉源，是经济成长的主要引擎，其需求具有刚性，虽然国内原油需求已达峰，但天然气的需求增速连结强劲，持久来看其创收能力是值得等候的。

　　美国原油产量：2025年1月，美国原油产量为1344。8万桶/日，同比+49。8万桶/日，环比-15。0万桶/日。

　　美国原油库存量：2025年1月，美国原油库存量为8。2亿桶，同比+0。4万桶/日，环比+0。1亿桶。

　　1）2025年2月杭州2025年第1-3批地盘出让竣事，合计出让11块地盘，土拍热度高但仍存正在分化，焦点板块及板块焦点区域土拍溢价率高，最高达72。48%。2）2024年铺开土拍限价后，杭州土拍热度持续提拔，从因提高焦点区供地规模。杭州2024年焦点四区宅地成交总建面高达243。4万平，占比44。6%，较2023年提拔了15个百分点以上；外围区域供地以低密地块为从，从城或区域焦点以及近从城低密地块合作激烈。3）岁首年月DeepSeek取“杭州6小龙”的爆火，提高了市场对于杭州将来的AI财产成长的预期，加强房企正在杭州拿地的志愿，且叠加以焦点区域地盘出让为从，导致土拍溢价率高。

　　评论：我们认为公司许诺23-25年分红比例不低于60%，拟增发收购荆宜高速资产事务终止，不会发生或有的摊薄影响，公司对应24年预期净利润的股息率处于行业领先，同时我们认为该事项因收购标的要素终止，并不会影响“大集团、小公司”逻辑，即我们看好背靠蜀道集团，公司环绕高速公从业做大做强做优的大标的目的。

　　华创证券研究所多团队正在过去对盈利资产进行了沉点深度研究，如策略团队现金流资产研究系列，如交运团队风起大国央企-中特估视角看交运（盈利资产篇）系列，如金融团队险资视角看盈利资产设置装备摆设系列等。

　　中国石油、中国海油和中国石化做为国度能源平安的计谋载体，依托政策护城河取需求刚性，正在周期波动中建立了长周期现金流堆集能力。当前本钱开支下行周期叠加高股息率取低估值，防御属性极强，契合持久资金设置装备摆设需求。

　　公司决定打算 2024-2026分红比例不低于40%（此前许诺22-24不低于30%，公司近三年21-23年分红比例别离为30。8%、33。7%、40。6%）。

　　动力煤价钱：2025年2月，秦皇岛港均价为746。07元/吨，同比-19。58%，环比-3。67%。

　　1）广东省财务厅近日发布了关于《2025年广东省专项债券(八期～九期)刊行相关事项的通知》，打算于2月28日为专项债券(八期～九期)进行合作性投标，合计刊行规模307。2亿元，此中304亿元用于收受接管闲置存量地盘，为本年全国专项债券资金收受接管闲置存量地盘首例。2）按照中指监测，广东省第一批项目拟收储价钱取地盘出让时的成交价根基持平，约70%的地块拟收储价钱取成交价的比值正在0。8-1。0之间，接近50%的地块比值正在0。9-1。0之间，约10%的地块比值正在0。7-0。8之间，个体地块拟收储价钱的扣头较大。3）广东公示的项目用地单元笼盖处所国企、央企和平易近企，此中90%以上为处所国企。

　　原方案为：上市公司通过领取现金采办资产的体例收购日照港集团持有的油品公司100%股权、日照实50。00%股权和通过刊行股份采办资产的体例收购烟台港集团持有的结合管道53。88%股权、港源管道51。00%股权，并向不跨越35名（含35名）合适前提的特定投资者，以询价的体例刊行股份募集配套资金。

　　洗衣机出货：2024年12月洗衣机产量809。6万台，同比+18。0%，总销量805。7万台，同比+16。9%。此中内销量为421。4万台，增速为+12。6%；外销量为384。3万台，增速为+22。0%。

　　订阅人如有任何疑问，或欲获得完整演讲内容，敬请联系华创证券的机构发卖部分，或者发送邮件至。

　　1）公牛集团：2025年1月，按照久谦数据，公牛线年1月，按照久谦数据，老板线年1月，按照久谦数据，欧普线%。

　　未经华创证券事先书面授权，任何机构或小我不得以任何体例点窜、发送或者复制本材料的内容。华创证券不曾对任何收集、平面做出过答应转载的日常授权。除经华创证券承认的约稿等环境外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券形成任何间接或间接的丧失，华创证券保留逃查相关法令义务的。

　　三个提拔别离为：提拔价值创制能力，鞭策高质量成长；提拔价值运营能力，提高投资者报答；以及提拔价值实现能力，讲好招商口岸故事。

　　2024年10月以来财务政策果断无力，能够对后续经济的决心和预期更乐不雅一些，继续看好大金融板块表示。2024年9月24号后，一揽子提振经济的政策稠密落地，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策稠密出台有益于不变银行资产质量改善预期、同时也后续信贷不变增加和信号。若本轮政策能无效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机遇。关心招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、安然银行。

　　，指出公司视市值办理为一项分析性和持久性的工做，次要从价值创制、价值运营和价值实现三个方面发力，环绕“三个提拔”，制定相关工做打算和具体办法。

　　马朗一号煤矿项目为国度成长委批复的新疆淖毛湖矿区规划项目，规划马朗一号煤矿1500万吨/年，先期开采煤矿露天部门，规模1000万吨/年，配套扶植划一规模选煤厂。按照公司1月8日发布的2025年度投资框架取融资打算的通知布告，公司2025年度投资框架总额合计52。99亿元人平易近币，此中，巴里坤广汇马朗煤矿无限公司打算投资23。61亿元，次要用于马朗煤矿设备扶植及用地费用收入。该打算已于1月23日公司第一次姑且股东大会审议通过。

　　5。此外，绿城中国、华润万象糊口等企业正在新房二手房市场具有合作劣势，无望正在壁龛市场获得不变利润率。

　　1）白酒：预期逐渐走出冰点，着眼平安边际，底部区间结构。中长线资金着眼平安边际，底部区间结构价值，五粮液，持续保举高股息的老窖、洋河。2）公共品：需求底部企稳，龙头轻拆上阵，质量盈利标的价值凸起。保举财产劣势凸起、龙头地位安定的伊利、双汇，以及现金流表示稳健、注沉股东报答的沉啤。

　　2025年一季度煤炭行业底部较着的价钱中枢以及长协一体化贸易模式付与其较强的盈利属性，估计25年煤炭行业无望走出冰点。

　　连系草根调研反馈，正在商超渠流下降、肉成品需求自Q4以来延续疲软，龙头双汇或受益于低基数而销量稳增。成本端，24年12月生猪定点企业屠宰量为4162万头，同比+4。6%，25年2月生猪市场价约14。9元/公斤，同比增加约3。1%，猪价稳中略升。

　　新房市场：2024年12月，中国商品房完工/发卖面积为2。56/1。13亿平方米，同比-26。0%/+0。4%；累计1-12月份为7。37/9。74亿平方米，累计同比为-26。1%/-12。8%。

　　2025年1月车辆通行办事收入约4。07亿元，同比+11。79%，此中昌九高速1。31亿、昌樟高速0。61亿、昌泰高速0。86亿。

　　华润万象糊口：招商及运营能力凸起，正在管购物核心组合不变性强，零售额和房钱持续增加，商管龙头现金流充沛，具有高分红属性。

　　本期家电成本指数下降。我们拔取钢、冷轧板等大原材料，成立“成本指数”以反映白电成本端的价钱变化。2025年1月空调/冰箱/洗衣机成本指数别离为 59。14%、57。13%、65。52%，较上期-1。07pct，-2。11pct，-7。46pct。

　　炼焦煤月度消费量：2024年12月，炼焦煤消费量为5129。2万吨，同比+0。73%，环比+3。16%；2024年1-12月，炼焦煤消费量为5。9亿吨，同比-0。58%。

　　2024年12月，原油（+14。3%）铁矿石（+8。4%）煤炭（+7。0%）集拆箱（+4。7%）。

　　国内发电量：2024年12月，国内发电量为8462。4亿千瓦时，同比+2。08%，环比+12。91%；2024年1-12月，国内发电量为94180。6亿千瓦时，同比+5。71%。

　　2）运营端增加方面，从营收增速绝对值来看，除了招行、浦发和郑州银行以外，其他银行营收增速连结正增加；从营收增速环比变化来看，大部门银行4Q24营收增速均有所改善，特别是城商行遍及营收增速好于前三季度。一方面是24年第四时度信贷扩张好于预期，特别是江浙一带的信贷需求较为兴旺；另一方面是债市利率下降带动其他非息收入同比高增支持营收增加；业绩增速方面，除了厦门银行为负增加外，其他银行连结正增加，此中增速较高的别离为浦发银行（+23。3%）、青岛银行（+20。2%）、杭州银行（+18。1%）、齐鲁银行（+17。8%)；从业绩增速环比变化来看，除了宁波银行和杭州银行，其余营收增速边际改善的中小行净利润增速均边际改善。股份行则次要依托降低停业成本以维持净利润增速的不变。

　　近年来国内小家电渠道变化成效显著、产物立异持续满脚消费者多元需求，小家电龙头运营稳健、远期成长动力充脚，叠加微信小店发卖送礼需求催化，内销无望正在补助下稳健修复，保举关心国内小家电龙头企业苏泊尔。

　　天然气进口量：2024年12月，天然气进口量为1156。0万吨，同比-8。62%，环比+7。04%；2024年1-12月，天然气进口量为13169。2万吨，同比+9。77%。

　　2024年12月，铁搭客发送量为2。97亿人次，同比+2。6%，环比-2。2%；2024年1-12月，铁搭客累计发送量为43。12亿人次，同比+11。9%。

　　1）2025年第8周大中介二手房转定2300套（二手房成交换程为带看—转定（交定金）—网签存案，转定领先于网签约3周，时效性更好），环比添加31%，较2024年10月周度转定套数添加18%，低于2023年春峰值。2）上海大中介二手房转定约1600套，环比添加39%，已跨越2023年春周度转定套数峰值，接近2024年9月底新政后程度。3）深圳大中介二手房转定约1400套，环比添加12%，较2024年10月周度转定套数添加29%。4）广州大中介二手房转定约1060套，环比添加52%，较2024年10月周度转定套数添加30%。

　　近年来，盈利资产表示凸起，我们察看越来越多的优良企业注沉并提高投资者报答，从而做大做优做强盈利资产底盘，另一方面我们察看盈利资产取长线投资者的适配度越来越高，正不竭获得增量关心取设置装备摆设。

　　2月24日，本次收购股权的工商变动登记已完成。买卖完成后，中国尺度下中国神华煤炭保有资本量较之前添加38。41亿吨、可采储量添加20。87亿吨，别离占2024年6月末中国神华保有资本量和可采储量的11。40%和13。59%。公司将添加1，000万吨正在建煤矿、1，570万吨正在产煤矿及2×600MW煤电发电机组，从而添加公司蒙西上逛煤炭资本的将来供应、保障一体化财产链高位运转，提高公司正在蒙东地域的能源保供能力和协同运营程度，从而巩固公司一体化焦点合作力和持久盈利能力。

　　2024年12月，公货色周转量为6，852亿吨公里，同比+10。6%，环比持平；2024年1-12月，公货色周转量累计达76，848亿吨公里，同比+3。9%。

　　2025年1月，Brent原油均价为79。53美元/桶，同比-1。43%，环比+7。39%；WTI原油均价为75。16美元/桶，同比+1。88%，环比+7。88%。

　　1）资负端增加方面，多家银行第四时度欠债端增速较快，特别是4Q24区域性中小行的存款增速较快，较前三季度有所提速；欠债端存款增加，既能支持信贷扩张，也能为债市投资供给更多低成本资金供给，从而带动总资产增速向上，此中4Q24资负增速环比均较着上升的有招商银行、长沙银行、江苏银行、南京银行、苏农银行。

　　25年家电国补政策如期续做不留空档，且补助品类取补助尺度正在此前根本上仍有加码，空调可按上限6000元进行补助，正在国补感化下家电零售端无望延续强劲表示。且考虑到政策对1/2级能效尺度产物发卖的倾斜，后续对产物布局拉动无望持续兑现，看好兼具高股息+内销运营根基面延续改善的美的集团、海尔智家、海信家电。

　　大部门披露业绩快报的银行24年全年运营环境优于前三季度，特别是长三角、山东区域的中小行业绩表示较为亮眼。第四时度的信贷增加全体好于预期，其他非息收入继续支持营收增加，24年全年上市银行的净利润增速无望连结稳中向好的态势。

　　绿城中国：焦点城市焦点区房价下跌可能接近尾声，绿城正在壁龛市场的合作劣势（产物立异及品牌力）有帮于其规避存量房压力，兑现利润。

　　2月21日，金管局披露24年第四时度银行业次要监管目标数据，第四时度贸易银行全体盈利能力削弱，各类银行有所分化，银行的业绩表示相对较好，特别是股份行净利润连结正增，而区域性银行盈利则负增。24年全年贸易银行、国有行、股份行、城商行、农商行的净利润同比增速别离为-2。27%，-0。47%，2。36%，-13。14%，-9。76%，环比-2。76pct，+0。85pct，+1。14pct，-16。51pct，-12。67pct。拆分来看：1）无效信贷需求仍较弱：4Q24贷款同比增速环比下降0。4pct至7。8%，是近五年来的低位程度；从单季新增贷款来看，4Q24贸易银行单季新增贷款仅2万亿，低于2020年以来同期程度。正在投放程序放缓的环境下，贸易银行的净息差连结相对不变，环比仅下降1bp至1。52%，降幅较客岁同期有所收窄。2）其他非息收入支持力度下降：正在净利钱收入较着走弱的环境下，非息收入占比仍然下降（环比下降0。53pct至22。42%），支持营收力度下降；别的，4Q24资产增速降幅（-0。8pct）大于贷款增速降幅（-0。4pct），或表白第四时度债券投资的力度也鄙人降。或部门因为第四时度的债市买卖机遇相对上半年更少，而且欠债端可安排资金也有所削减（4Q24欠债增速环比下降0。7pct至7。3%）；3）成底细对刚性。因为4Q24净利钱收入和非息收入均走弱，而银行的费用收入等成底细对刚性，成本收入比有所上升。而且和往年同期比拟，成本收入比处于上升趋向，较4Q23上升0。3pct至35。56%。4）加大拨备力度：4Q24贸易银行资产质量有所改善，不良率、关心率均环比下降6bp至1。5%、2。22%，同时拨备笼盖率环比提拔1。71pct至211。19%。估计是加大了不良资产的核销措置力度而且加大了拨备计提力度，加强风险抵御能力。城商行内部运营分化仍较大，优良区域银行业绩仍有较强韧性。

　　正在2月召开的广东省委、省“全省高质量成长大会”上，美的集团董事长兼总裁方洪波透露，美的集团正在2024年实现了汗青性冲破，全年营收跨越4000亿元大关。同时，美的机械人取从动化板块营业也取得了显著进展，营收已冲破300亿元。

　　保举标的：1）绿城中国：焦点城市焦点区房价下跌可能接近尾声，绿城正在壁龛市场的合作劣势（产物立异及品牌力）有帮于其规避存量房压力，兑现利润。2）华润万象糊口：招商及运营能力凸起，正在管购物核心组合不变性强，零售额和房钱持续增加，商管龙头现金流充沛，具有高分红属性。

　　华润万象糊口正在管购物核心次要来自于华润置地，2024韶华润置地运营性不动产房钱收入292。1亿元，同比增加13。97%；2025年1月运营性不动产房钱收入27。3亿元，同比增加12。35%。华润万象糊口多个正在管购物核心正在本地市场具有合作劣势，如沉奢赛道的深圳万象城和深圳湾万象城，本地唯二的沉奢购物核心；沈阳万象城为本地沉奢龙头，2024年零售额同比提拔9%。正在管非沉奢购物核心凭仗其地段、体量及业绩的招调能力，业绩仍持续提拔，2024年杭州萧山万象汇、深圳万象六合、宁波万象城零售额同比提拔15%、22%、29%。

　　四川成渝于2月14日发布通知布告，终止以增发及领取现金体例收购荆宜高速85%股权事项。通知布告缘由为标的公司少数股权存正在法令胶葛，导致审核要件无法齐全。公司认为现阶段继续推进本次刊行股份及领取现金采办资产事项存正在较大不确定性，经敌对协商并经审慎研究阐发，为切实公司及全体股东好处，买卖两边决定终止本次买卖事项。

　　，如12月6日，陕西煤业通知布告将通过非公开和谈体例现金收购陕西煤业化工集团持有的陕煤电力集团无限公司88。65%股权，对价为156。95亿元，煤电一体化运营下业绩韧性持续加码。

　　此中，11月内贸货色吞吐量108，530万吨，同比+2。6%，环比+0。3%，1-11月内贸货色累计吞吐量1，108，491万吨，同比+1。8%；11月外贸货色吞吐量45，026万吨，同比+6。5%，环比-0。5%，1-11月外贸货色累计吞吐量495，639万吨，同比+7。3%。

　　如前所述，我们正在3月保举不变+质量盈利资产的根本上，对行业组关心标的进一步筛选10只盈利资产精选组合。

　　我们看好口岸做为长久期资产，跟着现金流堆集，具备分红提拔能力，一旦叠加分红志愿，更利于估值修复。

　　以买卖热度10年分位来看，盈利板块根基均位于10%以下；相对应小盘如国证2000成交热度分位高达87%。盈利行业中，公用、煤炭、交运、石化、食饮成交热度均为汗青极低值，银行10%同样汗青较低程度；家电97%成交较热，地产46%成交中位。

　　盈利资产中相对收益构成拖累的次要为煤炭、石化为代表的资本品板块，背后缘由正在于持续两年前端营收正在价钱程度走弱的布景下持续收缩，叠加本钱开支未有较着收缩，导致分红能力逐渐削弱，截至24Q3来看，沉点盈利行业中，现金流分派比例相对较高的为食饮、家电消费类行业，煤炭FCFF/EBITDA已收缩至44%。本年盈利内部应沉点关心分化环境，次要前端增加稳健以及后端本钱开支力度平稳的行业。

　　产销端，24年12月规模以上啤酒企业实现产量241。1万千升，同比增加12。2%，累计产量3513。2万千升，同比下降2。16%，虽外部需求仍未较着改善，但业内龙头遍及自24H2起头去库出清，25年轻拆上阵，估计开门红表示向好。成本端，24年12月大麦均价260美元/吨，同比下降10。0%；25年2月，国内铝锭均价20424元/吨，同比增加8。5%，瓦楞纸均价3396元/吨，同比下降1。5%，浮法玻璃均价1404元/吨，同比下降31。8%（注：非啤酒玻璃瓶利用，价钱趋向仅供参考），全体成本稳中有降。

　　我们认为正在低利率下，公、口岸、铁各有看点，注沉其设置装备摆设性价比，特别岁首年月调整后股息率具备吸引力。

　　华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本材料仅合用于经承认的专业投资者，仅供正在新布景下研究概念的及时交换。华创证券不因任何订阅本材料的行为而将订阅人视为公司的客户。通俗投资者若利用本材料，有可能因缺乏解读办事而对演讲中的环节假设、评级、方针价等内容产心理解上的歧义，进而形成投资丧失。

　　评论：我们认为将日照港集团部属优良液体散货船埠资产注入公司，有益于优化口岸资本设置装备摆设，阐扬协同效应，通过现金采办体例有益于增厚每股收益。

　　按照《证券期货投资者恰当性办理法子》及配套，本材料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本材料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、领受或利用本材料中的消息。

　　当前动力煤企业和下逛电厂之间次要以年度长协+月度长协的夹杂模式，长协价钱波动较低。焦煤行业则次要采纳和钢厂季度商协价钱的体例不变盈利，一季度沉点煤企焦煤长协价钱遍及高于市场价钱，有帮企业抵御下行周期风险。

　　2024年12月，公搭客周转量为407亿人公里，同比+2。2%，环比-4。3%；2024年1-12月，公搭客周转量累计达5，117亿人公里，同比+8。0%。

　　国内沉点煤矿库存：2024年12月，沉点煤炭库存为2220。9万吨，同比+58。5%，环比-5。39%。

　　我们认为正在低利率下，银行盈利和分红的稳健性照旧凸显，且中持久资金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有较高平安边际的银行仍有绝对收益，注沉其设置装备摆设性价比。关心国有大行（A+H）+区域优良且有较高拨备笼盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行。经济苏醒布景下，客群结实、零售资产占比高的银行根基面和估值有更大弹性，关心招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、安然银行。

　　美国汽油库存量：2025年1月，美国汽油库存量为2。5亿桶，同比-0。0万桶/日，环比+0。2亿桶。

　　国内焦炭月度产量：2024年12月，国内焦炭产量为4148。1万吨，同比+0。49%，环比+1。96%；2024年1-12月，国内焦炭产量为4。9亿吨，同比-0。68%。

　　为了更好整合研究资本，完美研究框架，输出系统化产物，华创研究所成立盈利资产研究核心，由策略、交运公用、金融、能源化工、食饮、家电、地产等研究小组构成。